貨幣銀行學(xué)�？純�(nèi)容第七章：貨幣政策
貨幣銀行學(xué)�？純�(nèi)容第七章：貨幣政策
本章內(nèi)容
本章包括四部分內(nèi)容：
�、儇泿耪吣繕�(biāo)②貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和指標(biāo)選擇③貨幣政策與財(cái)政政策④收入政策的配合和貨幣政策效應(yīng)。其中，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和指標(biāo)選擇、貨幣政策效應(yīng)是重點(diǎn)問(wèn)題。
本章重要程度：★★★★★
名詞解釋(概率較大)
貨幣政策、貨幣政策規(guī)則★、菲利普斯曲線★ 貨幣政策中介目標(biāo)★
簡(jiǎn)答題
1、如何評(píng)估緊縮貨幣政策效應(yīng)?★
2、簡(jiǎn)述貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵及意義。
3、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的信用渠道是如何發(fā)揮作用的?
核心考點(diǎn)：
1、貨幣政策：貨幣政策有廣義和狹義之分。
廣義貨幣政策指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。(包括金融體制改革，也就是規(guī)則的改變等);
狹義貨幣政策指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的各類方針和措施的總和。一般包括貨幣政策目標(biāo)、政策工具和具體執(zhí)行所達(dá)到的政策效果等方面的內(nèi)容。由于從確定目標(biāo)到運(yùn)用工具乃至達(dá)到預(yù)期的政策效果中間存在著一些作用環(huán)節(jié)，因此貨幣政策實(shí)際也包含中介指標(biāo)和政策傳導(dǎo)機(jī)制等內(nèi)容。
2、貨幣政策規(guī)則
貨幣政策規(guī)則是相對(duì)于貨幣政策操作中相機(jī)抉擇而言的。泰勒(Taylor)認(rèn)為，貨幣政策規(guī)則就是基礎(chǔ)貨幣或利率等貨幣政策工具如何根據(jù)經(jīng)濟(jì)行為的變化而進(jìn)行調(diào)整的一般要求。主要包括目標(biāo)、操作目標(biāo)、預(yù)定目標(biāo)和政策工具等內(nèi)容。規(guī)則型政策的核心是，在方法上遵循計(jì)劃，不是隨機(jī)地或偶然地采取行動(dòng)，而是具有連續(xù)性和系統(tǒng)性。系統(tǒng)性是貨幣政策規(guī)則的中心內(nèi)容。
3、貨幣政策時(shí)滯
貨幣政策時(shí)滯是指政策從制定到獲得主要的或全部的效果所必須經(jīng)歷的一段時(shí)間。時(shí)滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素。假定政策的大部分效應(yīng)要快過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)顯現(xiàn)，那就很難證明貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)是否恰當(dāng)。貨幣政策時(shí)滯包括兩部分：內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。
4、菲利普斯曲線
菲利普斯曲線是概括表示失業(yè)率和物價(jià)上漲率之間此消彼長(zhǎng)的置換關(guān)系的曲線。它是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯根據(jù)1861—1957年英國(guó)的失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)資料提出來(lái)的，故稱之為菲利普斯曲線。
5、貨幣政策中介目標(biāo)
中央銀行以再貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)、存款準(zhǔn)備率的調(diào)整，以及直接融資額度的調(diào)整等政策工具所能影響的是利率或貨幣供給量等貨幣變數(shù)。通過(guò)這些貨幣變數(shù)的變動(dòng)，中央銀行的政策工具間接地影響生產(chǎn)、就業(yè)、物價(jià)或國(guó)際收支等最后目標(biāo)。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變數(shù)便被稱為貨幣政策的中介目標(biāo)或政策指標(biāo)。中介指標(biāo)的選擇是否正確，關(guān)系到貨幣政策最終目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。
核心考點(diǎn)：簡(jiǎn)答題
1、簡(jiǎn)述貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵及意義。
貨幣政策規(guī)則的內(nèi)涵：
貨幣政策規(guī)則是相對(duì)于貨幣政策操作中相機(jī)抉擇而言的。
關(guān)于如何處理貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，最早的原則是“逆風(fēng)向”調(diào)節(jié)的“反周期貨幣政策”。這種模式的貨幣政策是經(jīng)濟(jì)趨熱，相應(yīng)緊縮;經(jīng)濟(jì)趨冷，相應(yīng)擴(kuò)張。概括稱之為“相機(jī)抉擇”。
貨幣主義主張貨幣政策應(yīng)該遵循固定的貨幣增長(zhǎng)率的規(guī)則。對(duì)于這種主張，概括為“單一規(guī)則”，或簡(jiǎn)稱為“規(guī)則”，以區(qū)別于“相機(jī)抉擇”。
貨幣政策規(guī)則的意義包括：
貨幣政策規(guī)則的主要優(yōu)點(diǎn)在于所制定的決策是用于各種不同的情況，而不是以各個(gè)個(gè)別案例為基礎(chǔ)進(jìn)行設(shè)定，這對(duì)于預(yù)期具有積極的作用。典型的貨幣政策規(guī)則主要包括貨幣數(shù)量規(guī)則、利率規(guī)則(泰勒規(guī)則)、名義收入規(guī)則和通貨膨脹目標(biāo)規(guī)則等。
西方學(xué)者的研究表明，中央銀行貨幣政策行動(dòng)按照規(guī)則，必須進(jìn)行全面的統(tǒng)籌安排，而不是在每個(gè)時(shí)期實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最優(yōu)化。這樣，貨幣政策效應(yīng)就會(huì)達(dá)到最佳。通常，管理良好的中央銀行大多實(shí)施規(guī)則型貨幣政策。
2、簡(jiǎn)述凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的主要區(qū)別。
凱恩斯學(xué)派、貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論的區(qū)別在于：凱恩斯學(xué)派強(qiáng)調(diào)利率在傳導(dǎo)機(jī)制中的重要作用，貨幣學(xué)派則重視貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果。具體內(nèi)容如下：
(1)凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制基本思路可歸結(jié)為： M →r→ I →E→ Y
(2)貨幣學(xué)派貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制：
M → E →Y
3、簡(jiǎn)述影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素。
影響貨幣政策效應(yīng)的主要因素包括：
(1)貨幣政策時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯。
(2)貨幣流通速度的影響。
(3)微觀主體預(yù)期的抵消作用。
(4)貨幣政策決策的透明度。(公眾信任)
(5)貨幣政策的效果也會(huì)受到其他外來(lái)的或體制的因素所影響。
4、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的信用渠道是如何發(fā)揮作用的?
貨幣傳導(dǎo)的信用渠道包括：銀行貸款和資產(chǎn)負(fù)債渠道。
(1)銀行貸款渠道：
M↓→D↓→ L ↓→ I ↓→ Y ↓
以上傳導(dǎo)過(guò)程主要是通過(guò)對(duì)從銀行獲得貸款的中小企業(yè)的影響來(lái)實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)椋笃髽I(yè)可以同過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券和股票來(lái)獲得資金來(lái)源。
(2)資產(chǎn)負(fù)債表渠道：
貨幣政策能通過(guò)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)而影響企業(yè)資本凈值，從而發(fā)揮貨幣傳導(dǎo)的作用。
�、倬o縮的貨幣政策(M ↓ )
M ↓→ Pe ↓→逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)↑→貸款 L↓→I ↓→Y ↓
②提高利率的緊縮政策
M ↓→ r ↑→現(xiàn)金流↓→逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)↑→貸款L ↓→I ↓→Y↓
5、如何看待微觀主體預(yù)期對(duì)貨幣政策效應(yīng)的抵消作用?
微觀主體的預(yù)期是影響貨幣政策效果的重要因素
(1)社會(huì)公眾實(shí)施對(duì)策需要過(guò)程。這樣，貨幣政策仍可奏效，但公眾的預(yù)期行為會(huì)使貨幣政策效應(yīng)大打折扣。
(2)抵消作用的博弈論分析。按理性預(yù)期學(xué)派的觀點(diǎn)，如果公眾是理性的預(yù)期，那么只有未被公眾預(yù)期到的貨幣政策才能發(fā)揮效力。同理，如果政府的預(yù)期是理性的，那么，只有未被政府預(yù)期到的公眾行為才會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生抵消作用。所以，政府和公眾根據(jù)預(yù)期來(lái)制定其行動(dòng)的過(guò)程是可以用對(duì)策論加以解釋的，即存在政府和公眾的博弈。
6、貨幣政策中介指標(biāo)的選取有什么標(biāo)準(zhǔn)?
中介指標(biāo)的選取要符合如下一些標(biāo)準(zhǔn)：⑴可控性，⑵可測(cè)性，⑶相關(guān)性，⑷抗干擾性，⑸與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。
根據(jù)這些條件所確定的中介指標(biāo)一般有利率、貨幣供應(yīng)量、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等。
7、如何評(píng)估緊縮貨幣政策效應(yīng)的大小?
(1)如果通過(guò)貨幣政策的實(shí)施，緊縮了貨幣供給，并從而平抑了價(jià)格水平的上漲，或者促使價(jià)格水平回落，同時(shí)又不影響產(chǎn)出或供給的增長(zhǎng)率，那么可以說(shuō)這項(xiàng)緊縮性貨幣政策的有效性最大。
(2)如果通過(guò)貨幣供應(yīng)量的緊縮在平抑價(jià)格水平上漲或促使價(jià)格水平回落的同時(shí)，也抑制了產(chǎn)出數(shù)量的增長(zhǎng)率，那么貨幣緊縮政策有效性的大小，取決于價(jià)格水平變動(dòng)率與產(chǎn)出變動(dòng)率的對(duì)比。
(3)如果貨幣緊縮政策無(wú)力平抑價(jià)格上漲或促使價(jià)格回落，卻抑制了產(chǎn)出的增長(zhǎng)甚至使產(chǎn)出為負(fù)，則可以說(shuō)貨幣緊縮政策無(wú)效。
8、簡(jiǎn)述泰勒規(guī)則的內(nèi)容。
泰勒規(guī)則是典型的貨幣政策規(guī)則之一，又被稱為利率規(guī)則。
泰勒規(guī)則是根據(jù)產(chǎn)出和通貨膨脹的相對(duì)變化而調(diào)整利率的操作方法。方程：
典型的泰勒規(guī)則中，g=0.5，h=0.5， =2，=2。遵循泰勒規(guī)則使貨幣政策的抉擇實(shí)際上具有一種預(yù)承諾機(jī)制，從而可以解決貨幣政策決策的時(shí)間不一致問(wèn)題。
核心考點(diǎn)：論述題
1、結(jié)合我國(guó)國(guó)情，試論如何選定貨幣政策目標(biāo)。
貨幣政策目標(biāo)確定為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，穩(wěn)定物價(jià)和平衡國(guó)際收支。貨幣政策四大目標(biāo)中，充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是正相關(guān)的：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就業(yè)增加;經(jīng)濟(jì)下滑，則失業(yè)增加。除此之外，貨幣政策各目標(biāo)之間存在統(tǒng)一與沖突的關(guān)系，具體如下：
(1)充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定存在此消彼長(zhǎng)的置換關(guān)系，即“菲利普斯曲線”。
(2)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐表明，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)大多伴隨著物價(jià)的上漲，二者相互矛盾
(3)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡之間是否存在矛盾取決于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的對(duì)比。
(4)為使物價(jià)穩(wěn)定采取的措施有可能使國(guó)際收支失衡。
《中國(guó)人民銀行法》宣布的貨幣政策目標(biāo)——單一目標(biāo)，即穩(wěn)定貨幣但不以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)
1993年，我國(guó)實(shí)行適度從緊的貨幣政策，提出貨幣政策的目標(biāo)要適當(dāng)，要正確處理抑制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，使物價(jià)漲幅低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率;
1997年亞洲金融危機(jī)之后，為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。那時(shí)面臨通縮壓力，穩(wěn)健的貨幣政策取向是增加貨幣供應(yīng)量。
2003年以來(lái)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的貸款、投資、外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)等新變化，穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵開(kāi)始發(fā)生變化，適當(dāng)緊縮銀根，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的新變化，“防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱”被確定為2007年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。按照2007年6月13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署，在堅(jiān)持穩(wěn)健的前提下，貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊”。
我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的變化說(shuō)明：首先，根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期特點(diǎn)不同選擇不同側(cè)重點(diǎn)的目標(biāo)，同時(shí)體現(xiàn)《中國(guó)人民銀行法》宣布的貨幣政策目標(biāo)的原則，在實(shí)行從緊貨幣政策、控制物價(jià)上漲時(shí)注意適度原則;在實(shí)施松的貨幣政策時(shí)，注意穩(wěn)健原則，不能以犧牲穩(wěn)定貨幣為代價(jià)。以此保證在實(shí)施政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，不要對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生劇烈影響，以求穩(wěn)定調(diào)節(jié)。